2020年春节过后，随着新冠肺炎疫情在中国以及全世界范围内的爆发，大宗商品行情一落千丈。电解铝行业受到直接冲击，铝价由2019年末的14590元/吨一路下泄至11210元/吨。

铝锭价格的下跌伴随着铝锭库存再次上升，2019年12月铝锭社会库存已由前期168.16万吨下降至64.65万吨，2020年1月开始铝锭社会库存一路上行再次飙升至168.36万吨。2020年4月6日铝锭社会库存出现小幅度回落，市场再次发出铝价是否已探底回升的声音。

据百川盈孚分析，此次铝锭社会库存小幅度下降只是暂时情况，主要有以下几方面原因：

1、铝锭产量并未减少

目前电解铝市场价格过低，3月电解铝企业完全生产成本再次倒挂，企业出现亏损，但目前中国电解铝企业尚未出现规模性减产，只是小规模检修电解槽，对产能影响有限，所以原铝生产量仍维持前期水平。

2、铝锭工厂库存积压

过低的铝价使得部分企业控制铝锭出厂量，导致铝锭社会库存到货量有所减少。一旦铝锭价格上涨，这部分积压工厂库存将再次流入市场，推升铝锭社会库存。

3、下游加工短暂恢复

中国春节期间新冠肺炎疫情全面开始爆发，导致下游加工企业一直处于较低开工率状态，随着3月开始交通运输逐渐恢复以及企业陆续开始复工复产，下游加工企业开始复产赶制前期订单，部分地区下游加工企业开工率增加。而铝价一路走低，部分下游加工企业趁机囤积部分铝锭，使得库存在4月初出现小幅下降。

4、铝加工出口影响深远

从中国汽车工业协会获悉，中国3月份汽车产量142.2万辆，同比下降44.5%。中国3月份新能源汽车产量5.3万辆，同比下降53.2%。而在世界范围内部分汽车企业已关停海外生产工厂，导致汽车产量大幅度下滑，这对铝加工影响深远，中汽协表示，仅仅考虑国内因素影响，下半年汽车行业应该可以恢复到去年同期水平，但仍难以弥补一季度甚至于上半年的损失。而世界范围内影响难以估量，所以2020年铝加工出口量将大幅度下滑，加工订单减少，导致铝锭库存将进一步增加。

综上，百川盈孚认为本次铝锭社会库存下降主要因素是价格过低，需方逢低囤积货源，以及作为供应端的铝厂出库减少，各地仓储到库量减少所致，只是暂时性情况，对铝价难以形成强有力反弹作用，短期内仍以低位震荡为主。后期不排除因铝价低位徘徊或继续下滑导致铝企亏损情况加剧，致使部分铝企主动检修或被迫减产，从供应端减少产出量进而提振铝价。

来源：百川盈孚baiinfo