随着沪铝当月合约临近结束，仓单不足的情况下，空头出逃推动铝价再创春节后新高，期现价格升至万四关口。然而，在供需关系趋向宽松的预期下，现货市场恐高情绪加重，成交价格贴水百元以上，加上多头离场，利空因素集体发酵，铝价冲高后快速回落，调整态势初露迹象。

表格1  国内外主要市场铝价统计 

单位：元/吨；美元/吨；

数据来源：阿拉丁（ALD）整理

图表1  国内外主要市场铝价走势图

数据来源：阿拉丁（ALD）整理

利润扩大带动行业积极投复产

      阿拉丁（ALD）成本测算结果显示，电解铝即期生产成本较5月份小幅回升150元/吨左右至12700元/吨上下，节点利润达千元以上。行业利润进一步扩大后，生产企业投复产积极性明显提高。调研数据显示，截止目前，国内电解铝行业运行产能增至3710万吨以上，较5月初增加50万吨左右。具体来看，新投产能主要集中在鹤庆溢鑫、文山铝业、广元林丰和云南神火四个项目，复产产能主要集中在新疆信发、固阳新恒丰、重庆国丰、旗能电铝和万基铝业等。相对于上半年，下半年投复产规模明显增加，仍集中在云南、广西、四川和内蒙古四个地区，初步估算，总规模达200万吨以上。

库存降幅收窄预示去库拐点将至

      阿拉丁（ALD）统计数据显示，截止6月12日，主要地区铝锭社会库存降至80万吨左右，较3月份高点累计下降90万吨，降幅过半。进入6月份之后，库存降幅明显收窄，除供应增加、入库缓慢回升之外，更应该注意的是新增订单明显萎缩。本周以来，我们走访巩义地区重点加工企业发现，三四月份企业订单饱满，并出现明显增加，但从5月中下旬开始，新增订单相对下降，6月订单基本恢复去年同期水平。佛山地区同样有类似表现。我们认为，一方面铝价不断冲高，市场恐高情绪浓郁；另一方面，6月份以来南方暴雨成灾，基建、房地产等施工遇阻，也不利于终端需求释放。整体来看，下游加工行业目前在长单基本保障的基础上，新增订单明显下降，出口订单缩水更加严重，与供给增加的趋势形成明显对比。我们预计，6月底前后铝锭社会库存或重现回升，本周佛山地区库存已经出现明显增加。

成本支撑阶段性增强

      二季度以来，国内电解铝全行业加权平均成本连续下降超800元/吨，主要体现在氧化铝价格的补跌当中。4月下旬以来，铝价强势反弹带动氧化铝市场企稳反弹，虽然整体涨幅不及电解铝，但连续两个月的弱势反弹也带动铝企成本开始上移。在阿拉丁（ALD）测算周期里面，氧化铝现货报价环比上涨75元/吨，折合电解铝成本上升近150元/吨。另外，电力成本整体变化不大，新建项目集中在电价较低的西南地区，与煤炭价格反弹导致的火电成本上升形成一定抵消。阳极方面，经过一年多的回调之后，近期阳极市场也有企稳迹象，不排除后期修复性反弹可能。整体来看，预计近两月电解铝生产成本将有小幅反弹，粗略估算，行业平均成本或重回万三附近。

金融市场的表现仍需注意

      去年下半年以来，铝价上涨的过程中“挤仓”的身影一路同行。从目前市场的整体表现来看，连续挤仓的概率依然较大：一方面，虽然行业投复产积极，但可流通和可交割的现货资源依然紧张，期货仓单虽有回升迹象但依然处于低位；另一方面，5月中下旬以来伦铝快速追涨，政策刺激下，全球板块经济轮动复苏或支撑伦铝进一步反弹，进而与国内铝价形成共振。值得一提的是，11日晚间欧美股市连同国际油价大幅杀跌，诱因来自市场对第二波卫生危机的担忧下，美联储发表了对经济前景悲观的看法。由此来看，宏观经济环境依然不容乐观，不确定性依然较大。

      综上所述，预计短期电解铝市场或将展开阶段性的震荡行情，在基本面明显恶化之前，铝价下行风险可控。下周关注重点：现货贴水的持续性、进口传闻的真实性和期货仓单能否连续回升。

来源： 阿拉丁铝产业链服务平台